费雪的投资方法论

菲利普费雪，毕业于斯坦福大学工商管理系。毕业后从事分析师工作，见证了1929年大危机的股市崩盘。

1931年费雪创业，成立了一家投资顾问公司，逻辑是：大崩盘之后，有资金的投资人对原来的投资顾问不满意，另外大萧条时期，人们有充足时间坐下来与他交流。

费雪定期和企业家交流，长此以往，他总结出超额收益的来源有以下方式：①投资超出平均水平潜力的公司。②与能干的管理层合作。

他发明了一套系统，可以根据企业和管理层的特征区分出合格的公司。

最好的企业多年销售和利润成长率高于同行业。要达到这样的要求，第一条规则就是：具有足够的市场空间潜力，才能具备多年大规模增长的可能。

费雪总结的另外二条理论是：幸运且能干的企业，幸运是因为能干的企业。

比如美国铝业就是幸运且能干的企业，因为创始人预测到了市场前景，提前布局，另外航空业高速发展，促进了铝制品的销售。

比如杜邦公司是幸运因为能干的企业投资创业经验，公司在原始的产品线上，发明了很多新的产品，创造出了市场需求，最终创造了巨大的销售额。

这二条的背后，其实都是公司的研发能力，可以为客户提供更卓越的产品和有效率的服务。

费雪非常看重企业的销售能力。

费雪也看重企业的盈利能力。他愿意寻找低成本，并且可以保持成本优势的企业。要达到这一点，公司需要非常善于分解成本，同时具有足够的会计监督，帮助管理层发现问题，提高公司整体盈利能力。

关于企业的盈利能力，还需要分析公司未来的成长是否需要依赖新增投资。如果依赖大量的新增投资，会摊薄现有股东的利益。好的企业可以维持好的内生性现金流，维持公司成长，而不需要稀释股东的权益。

费雪发现优秀的企业，他们的管理者的能力也超越平均水平。超出平均水平的管理者，具有实施公司长期计划同时兼顾日常公司运营的能力。

管理层的一个特征也非常重要：是否忠诚可靠，是否担负得起股东的信托责任。有一个方法可以帮助投资者得出结论，观察公司在困难时期的表现，好的管理层会开诚布公说明遇到的困境。

成功的企业，管理者应该创造良好的劳资关系，员工会发自内心认为公司是个工作的好地方等等。

费雪还会关注，一个好的企业与同行的不同之处，与同行相比的优势。

费雪的调查方法就是“闲聊”，从熟悉公司的人那里获得足够多的信息。

与顾客聊，与经销商聊，与前雇员、顾问、政府公务员、协会领导、竞争对手聊。这些人不愿披露当下服务公司的内幕，但是对惊蛰对手的情况毫不吝啬。

为了深入研究公司，费雪减少了公司研究的数量，他的投资组合少于10家公司，其中三四家公司的占比会超过75%。

最后，费雪认为投资要在能力圈内投资，他总结早期的投资错误，就是超出了自己的经验范围。

总结一下费雪的好公司的标准：

1：选一个收入、利润持续增长的公司，这个公司所在的行业必须具有足够市场潜力。（规模大，增速快）。

2：研发强，销售强，利润率高，有良好的财务分析能力，可以长期维持成本优势。

3：公司具有良好的内生现金流能力，避免需要再融资，稀释现有股东权益。

4：公司的管理层能力强，忠诚可靠，可以对得起股东的托付义务。

5：公司管理层和员工具有良好的劳资关系。员工认可公司。

6：公司要和同行业其他公司进行比较，确认差异和优势。

7：与公司的多个相关方闲聊，来获取公司的多个维度的信息。

8：缩小能力圈，减少投资公司的数量以进行深度研究。

费雪简直就是一级投资的鼻祖，这一套总结除了宏观的投资方法，还有微观的企业尽调细则。每一条都是一级投资机构的日常工作。

向大佬致敬。

（编辑：南京站长网）

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